事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入37.70亿元,同比增长28.25%;实现归属于母公司的净利润2.04亿元,同比增长34.44%。业绩增厚主要得益于:1、公司于2106年收购的5家数字营销子公司内生性增长,规模扩展迅速,营业收入同比增长57.25%;2、新收购爱创天杰(85%)、智阅网络(90%)、数字一百(100%)于2017年5月份纳入合并范围。
   
数字营销板块稳健增长,协同效应明显。报告期内,数字营销业务实现营业收入31.30亿元,同比增长63.84%;实现净利润1.86亿元,同比增长53.63%。数字营销业务占营业总收入的比例达83.00%,净利润占比91.22%。公司通过资产重组,形成了在媒体平台(雨林木风、智阅网络)及数据支持(数字一百)下,包含创意策划(华邑)、线上推广(百孚思)、线下执行(上海同立)、媒体投放(派瑞威行)、营销传播(爱创天杰)为一体的数字营销产业链。目前,公司旗下八大数字营销子公司,各具竞争优势,协同效应明显,业绩承诺完成比例已超过去年水平。
   
头部媒体资源优势,开拓新的盈利增长点。公司通过核心能力的提升和业务规模的扩大,成为众多头部媒体(尤其是移动端媒体)的核心合作伙伴。目前派瑞威行是腾讯最高级别铂金代理商,还将与腾讯大数据平台联合挖掘数据价值,同时也是小米网服行业核心代理。雨林木风是百度KA核心代理,也是最大最专业的网址导航代理商,旗下拥有114啦网址导航以及众多优质广告平台资源。互联网的头部媒体资源优势,将为公司整合营销业务增强竞争力,在集中采购、流量效果营销方面不断创造新的利润点。
   
给予“增持”投资评级。公司通过不断的投资并购,成为全行业数字营销龙头企业,通过提高内生增长,释放协同效应,将数字营销业务向全行业辐射拓展。与头部媒体资源对接,提升全行业营销服务能力。给予公司2017-2019年0.74元、0.96和1.20元的盈利预测,对应20倍、15倍和12倍PE,给予“增持”投资评级。
   
风险提示。商誉减值风险,数字营销行业竞争加剧风险。