收入及利润增长稳定,费用率保持稳定
   
1)上半年公司实现营业收入37.70亿元、营业成本32.87亿元,同比分别增长28.25%、32.90%;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长34.44%,对应全面摊薄EPS 0.21元;2)费用率基本保持稳定,上半年销售费用率和管理费用率分别位1.9%、3.9%;3)营业收入、净利润增加的主要原因在于原有数字营销业务内生保持增长,同时上半年新收购爱创天杰、智阅网络、数字一百自5月份并表。
   
数字营销业务是公司收入及利润贡献主要来源
   
上半年数字营销板块实现收入31.3亿元、同比增长63.84%、占比达到83%;而净利润贡献1.86亿元、同比增长53.63%,占比进一步提升至91.22%,成为公司收入和利润的主要来源。
   
收购标的业绩表现良好,内部协同值得期待
   
1)公司数字营销板块 8 家子公司业务增长稳健,业绩承诺完成比例已超过去年水平。其中对赌业绩完成比例比较高的有派瑞威行(53.25%)、华邑(50.79%),净利润增速较快的有同立传播(同比增长64.11%)、雨林木风(49.81%);
   
2)公司 2017年致力于内生性增长,确立了两步走的战略方针,内部整合和产业链业务布局值得持续期待;
   
3)公司4月发布限制性股票激励计划,包括上市公司及被收购标的管理层等核心业务骨干,有助于保障公司内部整合及未来业绩持续增长。
   
期待协同效应持续展现,首次覆盖予以“增持”评级
   
我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.58/0.73/0.83元,当前股价分别对应同期23/18/16倍PE,与行业平均水平基本相当。我们期待公司两步走战略顺利推进,首次覆盖予以“增持”评级。
   
风险提示
   
1)并购整合风险;2)业绩风险。